Perburuan Unicorn & Blockbuster, Pengembalian Dana Muncul & Lansekap Asia Tenggara VC- E524
Ada pepatah yang sering kami bagikan: Anda dapat menceraikan pasangan Anda, tetapi Anda tidak dapat menceraikan investor Anda. Begitu Anda telah menjual 20 persen perusahaan Anda kepada sekelompok investor, hak hukum dan informasi yang mereka peroleh hampir tidak mungkin untuk dibatalkan. Kenyataannya ini telah menyebabkan banyak hal yang lebih baik. memveto itu. - Jeremy Au, pembawa acara Brave Southeast Asia Tech Podcast
“Kami berbicara tentang bagaimana, dengan masing -masing taruhan membawa risiko yang sangat tinggi tetapi juga hadiah yang sangat tinggi, pendekatan yang paling logis adalah menggabungkan risiko yang berisiko menjadi portofolio. Strategi ini menghasilkan serangkaian pengembalian yang unik, sebuah pola yang kita lihat berulang kali di seluruh industri. Ini sama dengan dinam -film yang diikuti, beberapa film yang luar biasa, yang paling buruk, walaupun di industri hiburan, dan berkinerja buruk, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, dan berkinerja buruk, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan, di industri hiburan. Sedikit yang menjadi nama rumah tangga, sementara mayoritas memudar menjadi ketidakjelasan. ” - Jeremy Au, pembawa acara Brave Southeast Asia Tech Podcast
“Taruhan terkonsentrasi adalah strategi yang berbeda. Perusahaan seperti Monk's Hill, NextView Ventures, Haystack, dan Alpha JWC di Indonesia, misalnya, sering fokus pada lebih sedikit, investasi konviksi tinggi. Di sisi lain, investasi multi-tahap yang mungkin ada di seluruh tahap yang lebih populer di seluruh tahun yang lebih tinggi. Jelas pemenang. lintasan. " - Jeremy Au, pembawa acara Brave Southeast Asia Tech Podcast
Jeremy Au membahas pengembalian keuangan modal ventura. Pertama, ia mengeksplorasi konsep pengembalian hukum kekuasaan, menekankan bahwa hanya 4% dari startup yang menghasilkan pengembalian 10-50x, dengan contoh-contoh seperti WhatsApp mencapai 50x dan zoom memberikan 22x bahkan pada tahap selanjutnya. Dia menyoroti prevalensi fenomena ini di industri seperti Hollywood (Blockbusters vs Rata -rata Film) vs Penerbangan (Anggaran Anggaran). Kedua, ia menjelaskan lintasan tiga dana bagi para pemodal ventura untuk menjadi mapan, sambil mencatat bahwa Fund 1 dan Fund 2 untuk manajer yang muncul sering mengungguli karena veteran industri memanfaatkan wawasan orang dalam-membuat crypto sebagai contoh di mana pengadopsi awal berkembang pesat pada tahun 2010-an. Terakhir, ia menggarisbawahi pentingnya pemerintahan, menunjukkan bagaimana hubungan pendiri-investor bergantung pada menyeimbangkan hak dan kepercayaan kontrol. Dia menggunakan contoh -contoh seperti upaya kudeta openai vs Sam Altman dan reputasi Asia Tenggara untuk salah urus keuangan untuk menekankan implikasi dari ketidaksejajaran tata kelola dan tantangan peraturan di wilayah tersebut.
(00:00) Jeremy AU: Tanggung Jawab Hukum. Jadi mereka mendelegasikan tanggung jawab kepada GPS. GPS adalah orang -orang yang menerima modal yang berkomitmen dari LPS. Mereka memiliki tanggung jawab hukum jika mereka tidak melakukan uji tuntas dan sebagainya. Mereka bertanggung jawab untuk itu dan ada struktur tertentu tentang modal yang kita bicarakan.
Dan kemudian kita juga berbicara tentang bagaimana modal itu akhirnya masuk ke startup di seluruh portofolio. Dan kunci utama yang kami pahami adalah bahwa VC berburu untuk pengembalian home run. Mereka mencari perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan tinggi. Mereka mengharapkan semacam penilaian yang masuk akal. Tetapi ada banyak perusahaan yang benar -benar sesuai dengan profil itu.
Jadi WhatsApp sekitar 50x kembali. Zoom adalah pengembalian 22x, bahkan untuk investasi tahap yang relatif terlambat. Investasi itu bahkan lebih baik jika Anda melihatnya. Untuk putaran sebelumnya, tetapi hal utama tentang memiliki adalah bahwa ini adalah peluang besar tetapi hanya mencari satu atau dua home run per portofolio dan jadi kami berbicara tentang hukum kekuatan di mana Anda tahu, sebagian besar kehidupan yang kita tahu ada orang yang mendapatkan orang mendapatkan for -lonceng yang bisa kita lihat di sini, tetapi VC yang akan dikembalikan oleh PETER (tetapi VCS. laba, keuntungan monopoli.
Sekali lagi, saya tidak mengatakan mereka monopoli untuk para legal di sini, tetapi ketika kita melihat, misalnya, maskapai penerbangan anggaran dan industri penerbangan adalah persaingan yang sempurna. Sebagian besar maskapai tidak menghasilkan uang secara konsisten karena semua orang dapat membuat maskapai mereka sendiri. Ini sangat kompetitif.
Tidak ada cara untuk menghasilkan banyak uang. Sedangkan jika Anda melihat Google, Anda melihat Facebook, Anda melihat tujuh yang luar biasa di pasar saham, mereka dapat memerintahkan cara premium yang lebih unggul. Dari apa dasar mereka. Jadi ini adalah pengembalian hukum listrik di mana kami pada dasarnya memiliki perusahaan triliun dolar, Bezos, yang dibagikan di WhatsApp, ia sangat imut pada tahun 1997.
Sangat bagus, sangat imut. Dia ya dia, siapa kamu? Dan dia ha, saya Jeff Bezos. Sangat bagus. Dan kemudian tiba -tiba, $ 1 triliun kemudian, sangat ditekankan. Dia pada istri keduanya, dia tampak lebih jongkok dariku. Masalahnya adalah seseorang seperti dia, itu.
Itu bagian dari hukum kekuasaan itu, kan? Dan sesuatu seperti Amazon mampu menangkap jauh lebih banyak pengembalian dari satu perusahaan pada akhir skala kurva lonceng ini telah menangkap lebih banyak keuntungan daripada orang lain. Maka kami berbicara tentang bagaimana hal itu muncul di berbagai bagian industri. Misalnya, (02:00) hanya sekitar 4 persen perusahaan menghasilkan pengembalian 10 hingga 50 kali.
Di profil, kami juga melihat set data yang berbeda yang menunjukkan bahwa, sekali lagi, mungkin sekitar 6 persen dari jumlah penawaran menciptakan 60 persen dari pengembalian. Tetapi kunci yang kami coba katakan di sini adalah bahwa sebenarnya ada distribusi dinamis yang sangat miring di sini. Jadi kami berbicara tentang bagaimana ini mirip dengan industri perburuan paus karena secara struktural, mereka berburu paus, yang sekali lagi sangat berisiko, seperti berburu unicorn saat ini.
Jadi kami berbicara tentang bagaimana ketika setiap taruhan memiliki risiko yang sangat tinggi, tetapi hadiah yang sangat tinggi, pengertian yang paling logis adalah bahwa VC untuk menggabungkan risiko itu menjadi portofolio risiko, dan sebagai hasilnya, ia menghasilkan serangkaian pengembalian yang berbeda. Dan kami melihat ini terjadi berulang kali di berbagai industri.
Ini juga terjadi untuk blockbusters. Untuk film, beberapa film menghasilkan keuntungan super normal dan kemudian kebanyakan dari mereka sangat mengerikan, sama untuk industri hiburan, aktor dan aktris Hollywood, dan supermodel, mereka juga memiliki dinamika hukum kekuatan yang sama.
Beberapa dari mereka akan menjadi nama rumah tangga dan kebanyakan dari mereka adalah bangsawan. Saya pikir kita harus memikirkan bagaimana, sebagai hasilnya, agen bakat memiliki portofolio (03:00) bakat yang mereka lakukan. Demikian pula, Anda melihat hal yang sama untuk studio film di mana mereka mendanai portofolio taruhan. Mereka selalu memiliki 20 atau 30 -an yang selalu diproduksi dan mereka berbelanja di sekitar mencoba membuat taruhan pada orang yang tepat untuk mewujudkannya.
Maka kami berbicara tentang bagaimana VCS berkolaborasi di seluruh tahap, tetapi kompetitif dalam tahap karena terbatasnya jumlah peluang. Dan kita akan membicarakan lebih banyak tentang itu pada waktunya yang akan datang. Dan sebagai hasilnya, saya menyediakan sedikit tolok ukur di Asia Tenggara. Karena orang bertanya apa investasi benih?
Secara umum, itu akan seperti 1 juta investasi. Tapi tentu saja, apa yang kami bagikan atas WhatsApp dalam kelompok kami adalah bahwa Ilya, yang merupakan pendiri rekan teknis dan CTO Openai, mencoba mengatur ejeksi bot Sam Altman.
Microsoft harus masuk. Akhirnya kudeta. Gagal, Sam Altman dipulihkan sebagai CEO, dan seperti yang diharapkan, Ilya, yang telah memberikan suara menentang Sam Altman, akhirnya pergi, dan putaran benihnya hanya satu miliar dolar dengan penilaian lima miliar dolar, kan? Gila memikirkannya, rasanya seperti biji.
Putaran pra benih adalah satu miliar dolar. Jadi sekali lagi, definisi selalu (04:00) di sana tetapi menarik bagi orang -orang untuk diperhatikan.
(04:02) Jeremy AU: Ada hal yang sering kita katakan adalah, Anda selalu dapat menceraikan pasangan Anda, tetapi Anda tidak dapat menceraikan investor Anda, bukan?
Jadi dalam arti bahwa begitu Anda telah menjual 20 persen ke x jumlah investor, ada hak -hak hukum, hak informasi ini, sebenarnya sangat sulit untuk dibersihkan. Jadi ada banyak cerita horor di antara para pendiri. Dan Anda dapat berargumen bahwa VC atau apa pun, tetapi secara harfiah, seperti tahun lalu saya berbicara dengan hal itu, dan kemudian pada dasarnya mereka harus menjual perusahaan, katakan saja itu seperti 20 sen pada dolar.
Jadi investor mungkin akan kehilangan 80 persen dari uang itu. Tapi seorang pria seperti, tidak, saya tidak menerimanya. Jadi dia memveto semuanya. Dan sekarang, dia tidak mendapatkan apa -apa dari dolar, kan? Jadi semua orang marah. Jadi saya pikir kita perlu memikirkan hak dalam dua cara utama.
Atau saya akan mengatakan dua sumbu utama. Salah satunya adalah hak di sekitar pot uang saya, untuk mengawasi pot uang saya. Dan rangkaian hak kedua adalah rangkaian hak saya untuk mengendalikan arah perusahaan. Jika itu masuk akal, kan? Jadi karena itu memberi tahu orang lain. Dan kemudian sumbu lain yang mungkin akan saya lihat positif, yaitu saya ingin berubah.
Anda menuju melakukan sesuatu versus kontrol negatif, yaitu hak veto (05:00). Saya ingin memblokir Anda dari melakukan sesuatu. Jadi Anda selalu harus memikirkan tentang set hak -hak itu dan Anda harus sangat berhati -hati dengan siapa Anda berikan karena poros lain disebut, apakah pria itu joker atau rando, dan secara harfiah ada orang -orang di Asia Tenggara yang kita tahu bahwa kita seperti, kawan, orang ini mengerikan, kan?
Karena ada semua kisah horor yang kita dengar dan kita tidak tahu apakah itu benar atau tidak. Jelas, tetapi kami mendengarnya, kami bermain poker satu sama lain, dan kami seperti, oke, mungkin tidak ingin melakukan bisnis dengan pria itu, atau bahwa VC perusahaan memiliki serangkaian insentif perusahaan tertentu yang mungkin tidak diselaraskan, dan Anda harus waspada untuk itu.
Jadi, Anda harus berhati -hati dengan potongan -potongan ini. Dan saya pikir di situlah reputasi Anda sangat penting. Jadi saya pikir dari perspektif hukum, sekali lagi, itu mengendalikan uang Anda versus arah perusahaan. Yang lain adalah kontrol positif versus kontrol negatif, hak veto. Tetapi pada poros itu, itu sangat penting.
Mungkin reputasi atau kepercayaan atau kredibilitas Anda. Karena, jika saya sangat mempercayai Anda dan Anda adalah orang yang selalu melakukan hal yang benar pada akhirnya, maka saya dapat memberi Anda banyak hak di kedua ujungnya, kan? Tetapi jika Anda seperti bajingan total dan kami semua mengetahuinya, semua orang akan mencoba untuk bernegosiasi dan tawar -menawar dengan Anda tentang itu, apa yang benar -benar dapat dilakukan oleh hak -hak itu.
(05:58) Jeremy AU: Jadi bayangkan (06:00) bahwa Anda pada dasarnya mengumpulkan dana, sehingga pembentukan dana. Biasanya VC yang muncul akan membutuhkan sekitar tiga dana untuk menjadi VC yang mapan. Jadi dek VC pertama yang Anda bangun sangat banyak didasarkan pada hubungan.
Jadi dana 2 biasanya dikumpulkan berdasarkan momentum. Jadi biasanya dana kedua dikumpulkan sekitar dua tahun setelah dana pertama dikumpulkan, dua hingga tiga tahun. Sekarang, bagian yang rumit seperti yang kita bicarakan adalah biasanya membutuhkan waktu sekitar sepuluh tahun.
untuk perusahaan mencapai panggung unicorn. Dana kedua sangat tidak jelas apakah portofolio yang dipilih berdasarkan dana seseorang sebenarnya memiliki home run atau tidak. Jadi Fund Two biasanya dikumpulkan berdasarkan momentum. Mungkin ada beberapa metrik sementara seperti, oh, investasi benih saya yang saya buat sekarang telah meningkatkan Seri A dan Seri B dalam tiga tahun terakhir.
Jadi saya memelihara berdasarkan momentum. Saya tidak tahu apakah mereka akan menjadi unicorn pada akhirnya, tetapi saya sangat yakin bahwa mereka. Jadi itu didasarkan pada momentum, tetapi juga berdasarkan kepercayaan manajer. Dan terakhir, tentu saja, dengan Fund 3, biasanya sekitar enam tahun setelah dana pertama. Pada saat itu, akan sangat jelas apakah ada perusahaan yang berada di jalan (07:00) menuju lintasan untuk menjadi unicorn, atau mereka sudah mati saat itu.
Jadi ada lebih banyak data bagi LPS untuk mengevaluasi VC. Ada berbagai perspektif. Ada beberapa piringan hitam kelembagaan, mitra terbatas. Misalnya, dana kekayaan Tomastek dan berdaulat, bahwa mereka cenderung lebih besar rata -rata, hanya akan berinvestasi dalam tahap terbaru ketika ada kinerja yang ditunjukkan.
Sequoia telah ada selama puluhan tahun. Banyak dari Assel ini dan semua dana lainnya telah ada selama puluhan tahun. Mereka memiliki banyak data. Mereka memiliki tim kepemimpinan yang terbukti, perencanaan suksesi yang terbukti untuk tim kepemimpinan. Mereka berinvestasi berdasarkan kinerja dana historis.
Namun, apa yang ditunjukkan oleh penelitian juga, adalah bahwa dana berkinerja terbaik cenderung menjadi dana awal. Dana 1, Dana 2 cenderung menjadi dana kinerja terbaik, dan ada banyak perdebatan tentang mengapa Fund 1 dan Fund 2 cenderung menjadi yang berkinerja tertinggi. Beberapa orang mengatakan itu karena Fund 1 dan Fund 2 cenderung dibangun oleh orang -orang yang telah meninggalkan industri, dan karenanya memiliki wawasan yang kuat tentang industri ini.
Dan seringkali ini, sekali lagi, seperti yang diminta Darius, tren industri ini memiliki umur terbatas (08:00), jika itu masuk akal. Sebagai contoh, kami melihat bahwa di crypto, ada sekelompok orang yang sangat kutu buku, mereka adalah crypto, dan kemudian mereka membangun crypto pertama mereka tidak begitu baik atau hebat atau apa pun itu, tetapi kemudian mereka menjadi crypto VC dengan sangat cepat, kesenangan yang menyenangkan, hal itu menyenangkan
Crypto VC melakukannya dengan sangat baik. Tetapi sekarang jika Anda melihat banyak Crypto VC, mendanai tiga, mendanai empat, mereka berkinerja tidak terlalu baik karena crypto sebagai industri telah melalui boom dan bust itu. Jadi dana ini cenderung mengungguli karena pengadopsi kripto awal dan influencer dan pemimpin melompat untuk menjadi VC.
Mereka memiliki semua pengetahuan yang diketahui, mereka memiliki semua persahabatan dengan para pendiri. Jadi mereka dapat memonopoli, dan mereka memiliki wawasan tentang cara memasukkan taruhan itu. Jadi itu bukan taruhan 1 dari 40 untuk mereka, itu bukan roulette untuk mereka. Bagi mereka, mereka seperti, ini adalah 1 in 2. Saya tahu bahwa Bitcoin akan menjadi 10x selama 10 tahun ke depan.
Itu tidak ada otak. Jeremy dari UC Berkeley, yang berbagi ide ini minggu lalu tentang minuman, adalah pecundang total. Dia percaya pada emas. Sungguh pria yang lumpuh. Pasti itu akan menang. Ini bukan kesempatan 1 dalam 40. Ini adalah kesempatan 1 in 2. Saya hanya harus mendapatkan banyak uang, dan (09:00) Anda mengumpulkan uang itu, dan Anda mendapatkan pengaruh dari orang lain untuk membuat taruhan pada sesuatu yang saya tahu memiliki terbalik, bukan?
Jadi itu akan menjadi argumen untuk dana 1. Ada juga argumen untuk tujuan lain, adalah bahwa dana kemudian, manajer dana menjadi lebih profesional, lebih dilembagakan, dan kemudian argumennya adalah mereka menjadi lebih malas, mereka memiliki lebih banyak filter, mereka lebih jauh dari pasar. Akibatnya, Anda melihat LPS, ada LPS yang tertarik untuk berinvestasi dalam mitra umum yang muncul, atau VC di satu ujung, dan ada dana lain yang memiliki mandat bahwa mereka hanya dapat berinvestasi pada tahap selanjutnya.
Tetapi tentu saja, ketika Anda berada di dana tahap selanjutnya, untuk mengumpulkan dana, Anda mungkin sangat sukses, Anda memiliki dana yang sangat besar, Anda mungkin hanya memiliki akses cadangan bagi orang -orang yang percaya pada Anda di masa -masa awal. Jadi, jika Anda melihat Sequoia atau dana tahap akhir lainnya. Ukuran cek minimum seperti sepuluh juta dolar seperti yang tidak dapat Anda masuki kecuali Anda adalah teman mereka sejak lama.
Apakah itu masuk akal? Jadi begitulah permainan ini dimainkan sedikit. VC yang muncul akan mengatakan, saya sangat panas. Saya tahu apa yang terjadi. Sekarang saatnya masuk. Jika Anda tidak masuk, Anda (10:00) mungkin tidak dapat datang di masa depan karena saya sangat sukses, bukan? Dan itu tergantung pada hubungan dan latar belakang VC.
(10:06) Jeremy AU: Jadi jika Anda, menyiapkan dana VC dan Anda sedang membangun deck itu, Anda memikirkannya dalam hal tiga hingga empat fase utama. Hal pertama adalah Anda merencanakan dana Anda, Anda merancang strategi. Jadi itulah biaya ini selama tujuh hingga delapan minggu ke depan. Anda akan merencanakan dan menyiapkan bahan penggalangan dana.
Anda akan menyiapkan ini. Dek dan penggalangan dana, Anda akan mendapatkan masukan dari orang -orang, dan kemudian Anda membangun daftar LP target tentang siapa Anda ingin melakukan pra pemasaran. Jadi Anda ingin menjelaskan dan memberi tahu mereka bahwa Anda tertarik. Maka hal kedua yang ingin Anda lakukan adalah Anda akan melakukan penggalangan dana. Jadi Anda akan keluar, Anda akan minum banyak kopi, Anda akan minum banyak anggur, Anda akan pergi untuk banyak jogging, Anda akan berbicara dengan LPS satu lawan satu dan kemudian ada orang penggalangan dana yang akan melakukan uji tuntas pada Anda.
Mereka akan dengan cepat memanggil teman mereka dan hei, apakah dia di dalam, apakah dia sah? Dan kemudian pria lain adalah ya, dia sangat sah. Dia adalah rekan setim terbaik yang pernah saya miliki. Dia tahu semua omong kosong tentang AI semantik, itu hal terpanas dan pria itu hebat, positif. panggilan uji tuntas.
Dan kemudian Anda jelas membangun pangkalan LP dan corong. Dan setelah itu, Anda menutup dana, Anda mulai menetapkan persyaratan bisnis (11:00), mulai menegosiasikan perjanjian mitra terbatas, kami akan membicarakannya nanti, serta beberapa surat sampingan. Misalnya, jika Anda adalah dana yang sangat besar, Saudi, maka Saudi akan mengatakan saya menulis cek yang begitu besar, saya tidak berpikir Anda harus melakukannya.
Miliki begitu banyak uang kepada Anda karena saya akan menulis cek terakhir, tetapi Anda harus mengambil persentase yang lebih kecil dari cek terakhir ini. Jadi Anda mungkin memiliki surat samping dengan ini. Dan tentu saja, Anda menutup dana, jadi Anda memberi tahu orang -orang bahwa Anda harus memasang uang kepada saya. Dan jelas, Anda memiliki hubungan LP, Anda terus mengelola hubungan LP, dan kemudian Anda selalu bersiap untuk mengumpulkan dana berikutnya.
Jadi lelucon tentang VC adalah bahwa banyak pendiri menjadi VC untuk memulai penggalangan dana, dan kemudian setelah mereka menjadi VC, mereka memiliki penggalangan dana setiap dua tahun. Jadi sebenarnya cukup melelahkan, dan orang -orang bepergian sepanjang waktu. Misalnya, saya bertemu seseorang. Kami berada di barbekyu. Dia manajer dana VC. Dia terbang jauh ke negara Skandinavia, dan dia seperti, Anda harus berinvestasi di Asia Tenggara.
Dan kemudian orang itu seperti, oh, saya tahu tentang Asia Tenggara. Dia Oh, bagaimana Anda tahu tentang Asia Tenggara? Dan kemudian dia seperti, saya mendengarkan podcast berani, dan pria itu tertawa dan berkata, oh, sebenarnya, saya kenal Jeremy, kan? Alasan mengapa LP Skandinavia (12:00) dia tidak tertarik dengan podcast saya, tetapi dia tertarik untuk mengatakan, oke, saya punya uang yang dialokasikan untuk China, TBD, Decoupling Global dan Perdagangan Perang AS, apakah kita disadap?
Jadi mereka harus mengeksplorasi geografi baru, India, Asia Tenggara, geografi baru untuk berinvestasi, bukan? Kelas aset baru untuk berinvestasi. Jadi Anda selalu harus mengelola hubungan berulang kali. Jadi ada empat strategi dana utama yang Anda lihat. Dan setiap kali Anda bertemu dengan dana VC, Anda mungkin dapat membuat mereka ke empat kategori ini ..
4 tema VC utama
(12:26) Jeremy AU: Ini akan menjadi portofolio indeks Anda, taruhan Anda yang relatif standar atau terkonsentrasi. Kemudian Anda memiliki multistage dan kemudian terakhir, Anda memiliki pembangun usaha. Kami hanya menyederhanakan dua yang pertama, yang merupakan tipe paling standar. Tentu saja, yang paling terkenal cenderung multistage, saya akan mengatakannya,
Portofolio indeks pada dasarnya disemprot dan berdoa. Jadi sebagai hasilnya, apa artinya adalah semprotan dan berdoa adalah cara yang menghina untuk mengatakannya, tetapi pada dasarnya apa yang Anda katakan, saya percaya bahwa industri ini ada di sana, tetapi sangat sulit bagi saya untuk memberi tahu pemenang spesifik mana. Saya ingin melebar. Saya ingin melakukan banyak taruhan.
Saya mungkin mengorbankan beberapa alpha saya dalam kemampuan saya untuk memusatkan taruhan saya pada para pemenang, tetapi saya (13:00) berpikir bahwa saya harus, keyakinan saya adalah saya perlu mengoptimalkan secara luas karena saya tidak mengerti pasar, tetapi saya percaya bahwa industri ini akan memiliki lift yang besar secara keseluruhan, bukan? Dan ini cenderung terjadi, terutama lebih awal, jadi Anda melihat perusahaan tahap benih Anda, perusahaan tahap awal Anda awal ini cenderung menjadi tahap awal karena sulit untuk mengetahui kapan Anda memiliki pendiri yang hanya memiliki dek pitch, sangat sulit untuk mengatakan mana yang harus Anda konsentrasi.
Jadi ini cenderung lebih banyak dengan mereka cenderung bersandar lebih luas sebagai dana. Dan ini akan cenderung untuk mensistematisasikan dukungan mereka, dan mereka mungkin cenderung memiliki batching untuk menyederhanakan operasi. Jadi Y Combinator adalah contoh yang baik dari portofolio indeks. Mereka memiliki, seperti seratus startup, bukan? Dan semua orang melempar, dalam hal proses wawancara seleksi.
Saya telah mewawancarai di YC tiga kali, saya ditolak tiga kali. Sekarang saya pergi untuk mengangkat kursi saya di seri A saya, jadi saya berkata, persetan, saya tidak akan pernah kembali ke mereka. Tapi, di setiap kali saya wawancara di YC, wawancara itu sekitar lima menit, kan? Anda mendapatkan apa yang saya maksud? Mereka tidak melakukan satu ton uji tuntas, mereka memiliki presentasi bahwa lima menit untuk mengevaluasi saya.
Jadi mereka cenderung menyukai, ini lebih merupakan permainan angka dan Anda dapat mengatakan sampai batas tertentu, tetapi ada berbagai cara untuk memainkan permainan angka (14:00). Tipe kedua adalah taruhan konstitutif. Jadi ini cenderung lebih sedikit perusahaan. Mereka cenderung lebih keyakinan. Jadi ini cenderung rata -rata sekitar 20 perusahaan, mungkin serendah 15.
Tapi biasanya di bawah 15 mungkin adalah berita buruk karena Anda terlalu berisiko. Tetapi ini cenderung lebih keyakinan, dan kemudian argumen yang Anda katakan adalah saya sangat memahami pasar ini, saya tahu saya dapat memilih pemenang dalam industri ini. Untuk alasan apa pun. Oke? Jadi saya ingin menulis cek yang lebih besar, dan saya akan lebih mendukung mereka.
Dan karena saya punya lebih banyak uang di masing -masing perusahaan ini, saya dapat melakukan lebih banyak pekerjaan. Saya dapat mengambil, seperti Siyu dan kami, saya bisa berada di papan untuk mengendalikannya, untuk mengendalikan nasib uang saya, untuk mengendalikan nasib perusahaan, karena saya menulis cek yang lebih besar, saya layak mendapatkan situs yang lebih besar. Dan sebagai hasilnya, akan ada lebih banyak hak kontrol, lebih banyak dukungan.
Jadi bayangkan jika Anda seorang kombinator Y dan Anda melakukan ribuan perusahaan secara efektif selama lima tahun, maka Anda tidak memiliki kemampuan untuk mendukung. Jadi Anda bersandar pada komunitas yang saling mendukung. Apakah itu masuk akal? Sedangkan jika Anda sequoia lightspeed, mitra atau softbank Anda, maka seharusnya akan duduk bersama Anda dan membuat taruhan besar ini, kan?
Dan bicaralah, tentang strategi (15:00), dan beri Anda waktu itu. Taruhan terkonsentrasi. Jadi ada berbagai perusahaan seperti Monk's Hill, NextView Ventures, Haystack Alpha JWC di Indonesia. Misalnya, ini semua perusahaan yang akan lebih terkonsentrasi. Jelas multistage dulunya jauh lebih panas beberapa tahun yang lalu.
Tetapi Multistage pada dasarnya adalah cara yang baik untuk mengatakan bahwa saya ingin berinvestasi di perusahaan yang sama di berbagai tahap. Jadi yang cenderung mereka lihat adalah mereka katakan, ingat kurva yang kami tunjukkan tentang pandangan adalah saya melihat bahwa setiap tahap adalah slot terbatas.
Jadi jika saya melihat pemenang, saya ingin memastikan saya memiliki taruhan terbesar di setiap tahap perusahaan itu. Jadi portofolio indeks benih melakukan 40 perusahaan semuanya pada tahap benih. Seri A melakukan 20 investasi akan melakukan semuanya di Seri A, sekitar 3 juta ukuran cek. Guy multi -panggung mungkin berkata, saya akan melakukan cek 10 juta, saya akan melakukan cek 50 juta, dan saya akan melakukan cek 100 juta, kan?
Jadi ini akan menjadi multi -panggung. Maka mereka melihat bahwa ini adalah kepemilikan yang terbatas dan mereka cenderung percaya bahwa mereka dapat melakukan semuanya. Saya memahami Seri A, Seri B, Seri C, Seri D, misalnya, kan? Dan ini lebih benar selama era suku bunga nol (16:00). Banyak perusahaan menjadi multi stage.
Dan sekarang dengan suku bunga tinggi dan fakta bahwa orang -orang menyadari bahwa sebenarnya jauh lebih sulit untuk melakukan pengembalian itu, orang -orang mundur ke zona kompetensi mereka, yaitu, saya sangat pandai dalam ukuran cek 10 juta, saya sangat pandai dalam ukuran cek 50 juta. Dan kemudian orang, sebagai hasilnya, lebih banyak berkolaborasi satu sama lain pada tahap yang berbeda.
Jadi tiga tahun yang lalu, saya melakukan investasi malaikat di satu perusahaan. Dan kemudian hal berikutnya, pendiri memanggil saya dan berkata, Jeremy, saya menerima cek benih saya, dan saya seperti, selamat, dari siapa Anda mendapatkannya? Dan, Tiger Global.
Dan saya seperti, Tiger, bagi mereka yang tidak tahu, Tiger Global dulunya adalah dana pasar publik, dan kemudian mereka melakukan IPO, dana pra IPO, jadi tahap terbaru, Seri D, Seri E, dan sekarang mereka melakukan pemeriksaan benih di perusahaan saya, dan saya seperti, ah, sial. Saya tidak tahu bagaimana perasaan saya tentang itu, bukan?
Membuat saya terdengar sangat pintar, tetapi kemudian saya seperti, saya tidak tahu apakah Tiger Global benar -benar memahami cara menulis 5.000, 000, 000 karena mereka biasanya menulis, seharusnya menulis 50, 000, 000 hingga 100.000, 000, 000. Tetapi selama waktu itu, mereka melakukannya. Lagi pula, tapi sekarang Anda melihat orang -orang mundur sekarang, kan?
Jadi karena ketika Tiger Global mengambil kesepakatan, mereka mengambil kesepakatan (17:00) dari perusahaan yang dilakukan Seri A, Seri B, Seri C. Karena mereka seharusnya berada di jalur mereka, kutipan tanpa kutipan, dalam Seri D, Seri E, sebagai zona kompetensi. Dan saya pikir kami akan membagikan beberapa karya itu di sana tetapi kami akan membicarakannya.
Dan jelas kategori terakhir yang kami miliki adalah pembangun usaha. Jadi ini adalah tipe baru, tetapi pada dasarnya cenderung, apa yang cenderung mereka katakan adalah, kami pikir pasar ini tidak benar -benar memiliki pendiri yang hebat, tetapi kami ingin pasar atau industri. Dengan kata lain, VC berpikir bahwa mereka lebih pintar dari apa yang dapat dihasilkan oleh ekosistem dalam hal bakat.
Misalnya jadi VC mungkin masuk, saya telah melihat mereka, mereka akan mengatakan sesuatu seperti saya yakin saya mengerti kita melihat itu di crypto pasti. Kami sekarang telah melihatnya untuk AI. Oke, . Hanya dua minggu yang lalu, saya melihat sebuah perusahaan AI dan mereka seperti, kami benar -benar di bawah mereka tidak, pada dasarnya mereka seperti pembangun usaha, kan?
Tapi mereka seperti, kami benar -benar memahami AI dan kami akan meluncurkan lima perusahaan di AI dan kami semua akan menjadi bagian dari perusahaan induk ini, yang pada dasarnya adalah pembangun usaha, kan? Dan kemudian saya seperti jika mereka mengetahuinya, jika mereka begitu pandai di salah satu dari mereka, (18:00) Mengapa membangun lima, kan? Fokus saja pada satu, misalnya.
Itu akan menjadi argumen yang Anda miliki. Tapi, saya pikir pembangun usaha, Anda sering melihatnya. Anda melihatnya di Filipina, Anda cenderung melihatnya. Saya pikir Anda juga melihatnya di Amerika juga. Amerika Jika Anda melihatnya dan miliknya, itu sebenarnya didirikan oleh pembangun usaha yang melakukan studio ventura konsumen dengan mengatakan, kami memiliki wawasan tentang pasar konsumen, kami sebagai sebuah tim, kami akan, sedikit ekuitas swasta seperti, kami akan mempekerjakan manajer yang tepat.
Dan kita akan mengambil sepotong ekuitas yang lebih besar untuk itu, tapi saya ingin memberi mereka beberapa ekuitas. Mereka akan menjadi karyawan untuk meluncurkan ide ini karena kami memiliki wawasan, kami mendapat dukungan. Jadi misalnya, Anda dapat melihatnya dengan internet roket untuk hari -hari besar. Anda mungkin ingat bahwa banyak orang, pendiri mereka adalah konsultan manajemen.
Jadi pada dasarnya, Rocket Internet mengatakan, kami memahami pasar. Kami percaya bahwa E Commerce bekerja di Amerika. Karena itu, kami percaya bahwa perdagangan E harus bekerja di Asia Tenggara. Jadi mari kita luncurkan Zalora. Maka sebagian besar ekuitas pergi ke Internet Rocket, tetapi beberapa irisan ekuitas kecil dan terutama uang tunai pergi ke tim pendiri di berbagai generasi Zalora.
Jadi itu satu. Kami juga melihat itu untuk Groupon juga. Orang -orang seperti, oke, mari kita salin (19:00) Groupon. Jadi mereka meluncurkan, Groupon di Singapura. Groupon, jadi sebenarnya jika Anda melihat kisah Groupon di situs kesepakatan di Singapura, ada satu set klon Groupon yang didanai oleh Venture Builders, i.
e. Internet roket. Tetapi ada juga pendiri yang, muncul secara alami dan didanai oleh VC yang diindeks portofolio taruhan terkonsentrasi, kan? Untuk bersaing. Jadi Anda melihat dua jenis orang mengikuti itu dengan strategi modal yang berbeda juga.
Sekarang, pengikut saya pada strategi mungkin saya akan menulis 10.000, 000. Dari 50.000, 000 di pot ini, saya akan menulis 10.000, 000 pemeriksaan untuk menggandakan pemenang. Tapi saya hanya punya lima dari mereka. Apakah itu masuk akal? Jadi pada dasarnya, apa dunia yang sempurna, saya melakukan 20 investasi, dan omong -omong, semua 20 investasi, ketika saya pertama kali melakukan investasi itu, saya pikir itu akan menjadi unicorn.
Apakah itu masuk akal? Jadi Anda harus memahami bahwa ketika VC membuat taruhan, mereka tidak mengatakan ini adalah taruhan yang lebih buruk, ini adalah taruhan yang lebih baik. Anda percaya bahwa semua 20 dari investasi ini memiliki peluang yang sama dari unicorn. Dan secara kuantitatif sebagai VC, Anda tahu ada 1 (20:00) peluang. Tapi tentu saja, setiap VC berpikir mereka lebih pintar dari setiap VC lainnya.
Jadi mereka mungkin berpikir untuk diri mereka sendiri oke, saya mendapat satu dari dua kesempatan, Anda tahu apa yang saya maksud? Jadi Anda seperti, oh, saya punya sepuluh unicorn di keranjang dua puluh ini, kan? Karena sebaliknya, jadi itu bagian itu. Tetapi selama dua tahun, beberapa akan berkinerja lebih banyak karena mereka lebih baik, dan beberapa dari mereka akan berkinerja buruk.
Mungkin ada pesaing atau teknologi, atau Anda tidak mengerjakan pekerjaan rumah Anda dan pesaing orang lain lebih baik, atau Anda berpikir bahwa Anda percaya pada mereka, apa pun itu, kadang -kadang CEO terkena kanker, bukan? Dan sebenarnya ada perusahaan yang gagal karena CEO menderita kanker.
Dan CTO harus menjadi CEO sementara, kan? Ada sebuah perusahaan bernama Jibo. Itu melakukan robotika sosial. Itu pada dasarnya adalah Siri sebelum Siri. Itu pada dasarnya seperti kepercayaan teman digital.
Dan mereka meluncurkannya terlalu dini. Dan mereka terbunuh oleh Alexa. Jadi jika mereka diluncurkan tiga tahun sebelumnya atau orang itu tidak menderita kanker, mereka mungkin bisa diluncurkan sebelum Alexa dan mereka mungkin bisa diperoleh berpotensi oleh salah satu perusahaan. Tetapi mereka meluncurkan terlambat, mereka terbunuh oleh Alexa, yang juga menunjukkan situasi pasar produk yang berbeda.
Kami akan membicarakannya nanti. Tapi pada dasarnya. (21:00) Jadi, taruhannya buruk dalam pengertian itu, kan? Jadi jika Anda memikirkannya dari perspektif VC, dua hingga tiga tahun telah berlalu secara efektif. Dan sekarang saya seperti, ah sial, dua tahun yang lalu saya pikir saya sangat pintar. Saya membuat 20 taruhan. Pikirkan ada 10 dari mereka yang, jelas bukan.
Mereka tidak, mereka tidak berhasil, mereka berkinerja buruk versus harapan saya. Tapi 10 dari mereka ada di ember. Mungkin tiga dari mereka adalah pemenang yang cukup jelas. Apakah itu masuk akal? Jadi tiga pemenang yang jelas, seperti yang menghancurkannya, semua orang mencintai mereka, semua yang Anda sukai, oke, hebat, inilah 10 juta.
Tapi mungkin tujuh sisanya, itu seperti sentuhan dan pergi, Anda mungkin membuat, Anda memiliki kemampuan untuk membuat kedua taruhan itu. Jadi itu taruhan kedua Anda. Dan di sinilah orang -orang yang bermain poker atau judi menjadi sangat bersemangat. Karena pada dasarnya apa yang Anda katakan adalah, pada awalnya, Anda memiliki sejumlah informasi, Anda pikir mereka semua masuk akal, tetapi kemudian setelah dua tahun, masing -masing perusahaan telah mengungkapkan informasi saat Anda berikan, mereka telah mengungkapkan informasi tentang masing -masing dari mereka.
Para pendiri berkinerja buruk, berkinerja terlalu banyak, tim, bla, bla, bla. Dan sekarang saya bisa, ada perusahaan yang masuk akal bagi saya untuk melakukan double down atau semua yang pasti, tetapi beberapa dari mereka, menyentuh dan pergi, kan? (22:00) Tapi tentu saja, masalahnya adalah bahwa bahkan pada saat ini, Anda tidak tahu. Jadi, Anda maju cepat delapan tahun lagi, Anda mungkin bukan kemenangan Anda yang pasti mungkin tidak menjadi kemenangan, bukan?
Jadi baru -baru ini, kami berbagi perusahaan bernama Bolt. Saya akan membagikannya lagi. Itu adalah penilaian satu miliar dolar, satu klik checkout, perusahaan miliaran dolar, tentu menang, dan kemudian berantakan, kan? Dan sekarang, itu harus turun ke nol. Jadi mungkin sebenarnya salah satu dari perusahaan -perusahaan ini yang disentuh dan pergi sekarang, dan itu akan didasarkan pada beberapa tingkat penilaian.
Katakan saja saya, saya mungkin, saya memiliki investasi 20 persen.
Saya memiliki kursi di papan. Tiger, Datang. Ini adalah perusahaan yang hebat. Tapi omong -omong saya ingin menjual setengah dari saham saya. Dan harimau akan seperti, seperti apa yang kamu bicarakan? Jika Anda pikir perusahaan itu benar -benar bagus, dan Anda pikir itu adalah pertunjukan yang menang, lalu mengapa Anda menjual? Bukan alasan yang baik akhir -akhir ini karena sebagian besar piringan hitam memperpanjang kehidupan dengan dua hingga empat tahun lagi, yang cukup umum. Jadi sebenarnya, jadi orang melakukan alasan itu dan saya, maaf oke, jadi ada dua set strategi. Salah satunya, jika Anda berada di tahun 10, dan perusahaan Anda relatif terlambat, itu seperti penilaian satu miliar dolar, tetapi tidak ada jalan keluar di jalur, saya pikir itu bisa diterima.
Tetapi masalahnya adalah bahwa pasar sekunder (23:00) biasanya dihargai. Jadi di pasar saat ini hari ini, jika Anda, secara umum, jika Anda mencoba menjual sekunder, potongan rambut pada penilaian pasar swasta setidaknya 50%, jika tidak. Diskon 80 persen. Jadi bayangkan Anda seperti, wow, saya menginvestasikan X, dan karenanya saham saya, saham kertas saya sekarang 10 juta, katakan saja, karena Anda melakukan investasi yang sangat kecil, tetapi Anda ingin menjual sekunder.
Saya dapat memberi tahu Anda sekarang bahwa karena ini adalah pasar yang tidak likuid, dan ini adalah apa pun itu, orang lain akan seperti, ya Anda ingin menjual, itu adalah sinyal yang buruk, tetapi saya percaya, tetapi cara saya bisa menebusnya adalah Anda menjual saya 20 persen dari nilai nominal. Juallah kepada saya, jual saya 10 banyak dana VC yang kacau sekarang di Asia Tenggara karena mereka tidak dapat keluar, mereka adalah akhir, mereka sekarang memiliki alasan untuk keluar, tetapi ada potongan rambut besar.
Dan jika mereka menjual nilainya, kehilangan nilai kertas itu langsung dan akan menghentikan kemampuan mereka untuk segera menggalang dana.
Masalah utama adalah bahwa, sebenarnya, banyak perusahaan ini melakukannya dengan sangat baik.
Sebenarnya perusahaan saya bekerja juga dengan sangat baik, tetapi terbunuh oleh tindakan pemerintah, kan? Dalam hal itu, peraturan.
Tindakan peraturan terjadi setiap saat. Itulah mengapa sangat penting ketika Anda menulis memo kesepakatan, Anda harus sangat (24:00) dengan hati -hati. Karena sekali lagi, tidak, Google menghasilkan banyak uang, dan UE mengejar mereka untuk kekuatan monopoli, kan? Apakah itu masuk akal? Jadi sampai batas tertentu ketika Anda menjadi VC 10 tahun di masa lalu, Anda membuat keputusan itu, Anda seperti, Anda harus mengerti.
Tindakan regulasi adalah cara terbesar dari unicorn panggung akhir, unicorn pribadi tidak mencapai hal itu. Jadi kami melihat itu untuk crypto juga, kan? Jadi crypto juga akan menerima tindakan peraturan di banyak negara secara bersamaan.
Jadi banyak orang yang masuk akal berantakan, kan? Jadi orang harus memikirkan tindakan peraturan itu. Jelas, sebelum itu terjadi, Anda memiliki strategi pasif dan Anda memiliki strategi aktif. Strategi pasif adalah, Anda menulis memo Anda dan Anda mengatakan risiko ini adalah bahwa pemerintah akan menindak ini, bukan?
Jadi jangan berinvestasi. Itu strategi pasif terbaik Anda, bukan? Strategi aktif Anda, dan sebenarnya ada VC yang memiliki ini sebagai bagian dari penambahan nilai, adalah mereka akan melakukan lobi. Jadi di AS ada sesuatu yang disebut Tugas VC. Klaim mereka atas ketenaran adalah bahwa mereka melegalkan Uber, mereka melegalkan drafkings, mereka adalah pengacara dan regulator dan politisi yang mampu melobi dan melawan kota (25:00) negara bagian negara bagian.
Tetapi nilai tambah mereka adalah, dan saya bertemu tim, karena mereka datang kepada saya dan berkata, Jeremy, kami akan membantu Anda melegalkan praktik pasar Anda. Dan saya seperti, ini adalah nilai tambah yang kuat. Anda tahu apa yang saya maksud? Karena itulah satu -satunya hal yang bisa mereka bunuh, bukan? Dan jika Anda melihat VC hari ini, semua VC di seluruh dunia memiliki sponsor pemerintah atau negara.
Sebagian besar dari mereka melakukannya jika Anda memikirkannya. Jadi, Anda pergi ke pasar VC yang sedang berkembang, semuanya memiliki koneksi dengan politisi ini, politisi itu, apa pun itu, oke? Jadi sudah terkenal, bukan? Bahkan Anda pergi ke pasar yang dikembangkan, semuanya disahkan, diformalkan. Kami memiliki Mark Andresen dan Peter Thiel dan Ben Hurwitz mengatakan mereka mendukung Trump dan Elon Musk, kan?
Saya hanya mengatakan, apa yang terjadi jika Kamala berkuasa, jadi mereka lebih baik berharap bahwa mereka melobi dengan benar dalam pengertian itu, bukan? Jadi saya akan mengatakan bahwa VC memang memiliki kuat, karena seperti yang saya katakan, VC pertama di dunia adalah program pemerintah. Silicon Valley adalah nexus dari universitas, subsidi negara pada (26:00) manufaktur, manufaktur silikon, serta kebijakan industri pemerintah, bukan?
Saya hanya memberi Anda contoh, bukan? Jadi saya pikir apa yang ingin saya katakan di sini seperti kebijakan pasif adalah jangan melakukan kesepakatan jika Anda pikir itu akan terbunuh. Jangan melakukan kesepakatan dalam geografi yang menurut Anda tidak dapat menghasilkan uang berdasarkan tindakan regulasi atau norma sosial atau budaya, bukan?
Itulah mengapa saya pikir Anda melihat depresi. VC Deal Making di UE, kan? Apakah itu masuk akal? Karena mereka tahu tarif pajak dan mereka tahu bahwa UE begitu kuat dalam memecah perusahaan besar sehingga mereka tidak merasa nyaman. Jadi Anda memilih untuk tidak melakukan penawaran di UE, bukan? Maka strategi aktifnya adalah Anda memiliki kemampuan untuk membentuk kebijakan karena sebagai pengacara Anda akan mendefinisikan kebijakan secara alami untuk teknologi Anda akan menulis ulang kebijakan, karena teknologi tidak ada lima tahun yang lalu, dan sekarang orang harus mengetahuinya.
Jadi contoh yang diberikan adalah orang -orang sekarang mencoba untuk menikah dengan pasangan AI mereka. Legal atau tidak legal? Tidak tahu. Tidak ada yang pernah menulisnya. Kita semua menulis pernikahan dengan seseorang, maka jelas ada gerakan reformasi LGBTQ, (27:00) apa pun yang Anda ingin menyebutnya, tetapi jelas ada lobi besar.
dan dinamika sosial politik di mana undang -undang itu ditulis ulang atau diperbarui atau menjaga hal yang sama tergantung pada geografi, jadi jika Dani mengunggah dirinya ke versi AI virtual dirinya sendiri dan memberi dirinya sendiri semua asetnya melalui entitas Kepulauan Cayman yang melaporkan sepenuhnya kepada Dani.
Karakter AI ini di ponsel saya mengatakan bahwa dia Denny. Dan dia mengatakan bahwa dia sangat menyukai Jeremy dan dia ingin berinvestasi di Jeremy. Apakah pengadilan menghormati? Kerabat Denny Next untuk asetnya atau fakta bahwa dia adalah aset berbakat untuk Delaware C Corp ini, yang setuju untuk melakukan apa pun Denny ini.
mengatakan. Saya hanya mengatakan itu kasus hukum yang nyata. Itu mulai terjadi sekarang, yang merupakan avatar digital, apakah mereka memiliki hak hukum? Karena perusahaan di Amerika memiliki hak hukum. Sekarang, mereka tidak memiliki hak penuh. Saya tidak berpikir saya belum pernah melihat Wendy menikah dengan seseorang. Tapi saya hanya mengatakan mereka memiliki hak hukum, bukan?
Jadi saya pikir kita hanya harus menyadari bahwa bagian dari masalah ini adalah bahwa Anda harus memikirkan apa yang akan menjadi regulator dan apa masyarakat itu (28:00) nantinya.