Undang -undang Kekuatan Paus, Insentif LP & VC 2 & 20 - E522

“Ketika Anda berinvestasi dalam undang -undang kekuasaan, pikirkan seperti ini: Ini seperti mengelola Manchester United, Chelsea, atau Arsenal. Atau lebih baik lagi, seperti mempersiapkan Olimpiade. Anda adalah pelatih renang, mencari bakat yang dapat memenangkan emas. Di Olimpiade, ada rata -rata di atas, perak, dan beberapa hal di atas, dan orang lain tidak menghasilkan apa -apa. Sepuluh perenang yang benar -benar memiliki tembakan emas. - Jeremy Au, pembawa acara Brave Southeast Asia Tech Podcast

“Jika ukuran dana Anda terlalu kecil, Anda tidak dapat mendukung mitra umum, tim, atau bahkan persyaratan hukum. Ada ambang batas tertentu yang perlu dipenuhi orang. Misalnya, Silicon Valley Bank yang biasa dikeluarkan untuk GP. Mereka menawarkan pembiayaan untuk itu. - Jeremy Au, pembawa acara Brave Southeast Asia Tech Podcast

“Istilah" mitra umum "sangat penting karena, sementara banyak yang disebut mitra, mitra umum adalah orang -orang yang benar -benar bertanggung jawab. Mereka menerima modal dan berkomitmen untuk menginvestasikannya dalam startup. Mitra terbatas, di sisi lain, dinamai demikian karena kewajiban hukum mereka terbatas. Jika ada yang salah - apakah masalah fidusia atau kelalaian untuk mitra yang tidak dibatasi tidak bertanggung jawab.

Mitra umum juga memiliki kulit dalam permainan. Misalnya, dalam dana $ 100 juta, seorang dokter umum biasanya berinvestasi 1%, yang berarti memasukkan $ 1 juta dari uang mereka sendiri - ini disebut komit GP. Dari $ 100 juta, 2% dari dana dialokasikan setiap tahun untuk pengeluaran, memberikan $ 2 juta per tahun selama dekade berikutnya untuk menutupi biaya operasional. Jika dana tersebut tumbuh menjadi $ 1 miliar - menghasilkan keuntungan $ 900 juta - 20% dari terbalik itu, atau $ 180 juta, pergi ke mitra umum sebagai bagian dari keuntungan mereka. ” - Jeremy Au, pembawa acara Brave Southeast Asia Tech Podcast

Jeremy Au mengeksplorasi nuansa modal ventura melalui tiga lensa. Dia menggambarkan bagaimana piringan hitam, seperti dana kekayaan berdaulat dan investor institusional, mengejar diversifikasi dan pengembalian jangka panjang, sering mencari IRR bersih 25% untuk membenarkan risiko tinggi VC, seperti yang terlihat di ekosistem teknologi yang muncul di Asia Tenggara. Menggunakan model "2 dan 20", Jeremy menjelaskan bahwa a. Mitra umum melakukan 1% dari ukuran dana (misalnya, $ 1 juta untuk dana $ 100 juta) sebagai kulit dalam permainan sementara mitra terbatas menyediakan 99% modal. B. GPS menghabiskan 2% dari ukuran dana untuk operasi selama 10 tahun dan c. GPS menerima 20% dari Keluar Dana terbalik dan LPS 80%. Dia berbagi contoh seperti Investasi $ 100 juta Sequoia di Zoom, menghasilkan pengembalian 22x, dan akuisisi WhatsApp Facebook, yang mengubah investasi $ 60 juta menjadi $ 3 miliar. Terakhir, ia menyamakan VC dengan perburuan paus abad ke-19, di mana hanya 6% dari kesepakatan menghasilkan 60% dari pengembalian, menggambar paralel dengan bagaimana distribusi hukum kekuasaan membentuk fokus industri pada investasi jarang dan bernilai tinggi.

Jeremy Au: (00) Penyebaran motivasi, seperti yang saya katakan, seseorang terutama, tentu saja, orang mencari ROI tinggi. Secara umum, ada kepercayaan, dan ini mungkin tidak selalu benar, tetapi di sisi AS khususnya, bahwa memiliki VC sebagai bagian dari portofolio Anda akan membantu Anda mengalahkan pengembalian pasar publik sekitar 5 persen selama periode 20 tahun.

Jeremy AU: Saya akan membagikan sumber itu, saat ini ada di silabus. Tetapi memiliki beberapa horizon yang tidak lancar, waktu lama, investasi berisiko tinggi. adalah cara yang baik untuk diversifikasi jika Anda memiliki cakrawala waktu yang sangat lama.

Jeremy AU: Jadi ada perspektif dari dana kekayaan berdaulat atau dari dana abadi, terutama diversifikasi yang jelas juga. Anda tidak tahu, tetapi Anda seperti, oke, saya tidak tahu jika, membeli emas masuk akal dalam enam bulan ke depan. Tetapi jika saya memasukkan uang ke dalam dana VC, perusahaan -perusahaan ini akan menghasilkan buah dalam 10 hingga 15 tahun.

Jeremy AU: Ada diversifikasi dari waktu ke waktu, karena saya tidak tahu apa yang akan saya lakukan, tetapi saya mungkin juga menempatkannya di bidang teknologi. Dan dalam 10 hingga 15 tahun, dunia mungkin menjadi tempat yang lebih baik. Jelas, wawasan strategis untuk geografi dan industri. Kami melihat banyak orang sebenarnya di berbagai belahan dunia.

Jeremy AU: Misalnya, saya tahu bahwa saya bertemu (01:00) manajer dana VC untuk Asia Tenggara. Dia telah melakukan perjalanan ke Eropa dan kemudian dia berbicara dengan seorang LP, LP institusional besar. Dan LP institusional besar itu seperti, oh yeah, dia mendengarkan podcast Asia Tech Tenggara yang berani karena dia tertarik untuk melakukan diversifikasi dari Eropa ke Asia Tenggara.

Jeremy Au: Dia tidak bisa benar -benar melakukan China, semua hal lain ini, kan? Tapi dia berpikir hanya di Asia Tenggara. Maka dia belajar tentang Asia Tenggara sebagai sebuah wilayah melalui mendengarkan podcast saya tetapi alasan mengapa dia melakukan itu juga karena dia tertarik untuk berinvestasi dalam dana VC yang akan memberikan diversifikasi ke Asia Tenggara.

Jeremy Au: Dan lebih khusus lagi ke Asia Tech Tech sebagai kelas aset, jelas tidak mengatakan bahwa dia akan membuat keputusan, tapi itu bagian dari mandatnya, kan? Jelas itu adalah jaringan sensor. Jadi misalnya jika Anda adalah VC perusahaan, dana perusahaan, Anda dapat memilih untuk tidak melakukan investasi langsung.

Jeremy AU: Anda mungkin tidak memiliki dana VC perusahaan sendiri. Anda dapat memilih untuk berinvestasi itu dalam dana VC yang lebih mandiri dari Anda karena Anda mengatakan bahwa saya tidak ingin menjalankan ini secara internal. Saya ingin membiarkan para profesional independen ini dan saya benar -benar telah menerima WhatsApp sebelumnya hari ini, tetapi pada dasarnya, ada perusahaan (02:00) dan kemudian mereka memiliki beberapa rencana ekspansi pasar ke Jepang, kan?

Jeremy Au: Dan kemudian dana VC memiliki piringan hitam Jepang, dan piringan hitam Jepang seperti, kami tertarik dengan ini karena koneksi Jepang, dan sebagainya, bukan? Jadi ada jaringan sensor, ada telinga, dan tentu saja, beberapa VC perusahaan atau individu tingkat tinggi dapat memilih untuk berinvestasi dalam dana VC terlebih dahulu, hanya untuk mempelajari tali, dapat memenuhi dana VC, memahami cara kerjanya selama lima tahun, tiga tahun, apa pun itu, dan akhirnya mungkin ingin meluncurkan dana VC mereka sendiri pada akhirnya.

Jeremy AU: Jadi ini adalah lima ember umum alasan mengapa piringan hitam dapat berinvestasi. Dan VC sebagai hasilnya memiliki struktur tertentu. Kami memiliki mitra terbatas, kami memiliki mitra umum, dan start up. Dan saya pikir itulah yang harus Anda pikirkan, dalam hal uang yang mengalir turun.

Jeremy Au: Jadi piringan hitam yang kita bicarakan, orang -orang yang sangat kaya, atau mereka ingin melakukan diversifikasi, atau mereka ingin memusatkan taruhan mereka. Atau mereka memiliki semacam militer atau strategis untuk itu, mereka menaruh uang mereka dan mereka memilih dana VC dan mereka menyediakan modal. Dan biasanya mereka memasukkan 99 persen modal ke dalam perusahaan.

Jeremy Au: (03:00) Dan secara umum ada sesuatu yang disebut dua dan 20. Kita akan membicarakannya lebih pada waktunya, tetapi pada dasarnya mereka akan mendapatkan 80 persen dari terbalik. Jadi jika 10 juta dana katakanlah, menjadi 100 juta, kan? Jadi ada 90 juta keuntungan. LPS akan mendapatkan 80 persen dari 90 juta itu. . Tetapi kuncinya adalah bahwa dari perspektif hukum ini diatur oleh sesuatu yang disebut Perjanjian Kemitraan Terbatas, yang merupakan sisi hukumnya.

Jeremy AU: Jadi pada dasarnya ia menetapkan perjanjian, perjanjian antara kedua sisi antara VC dan LPS. Sekarang, mitra umum dan ini adalah istilah yang sangat penting, karena ada banyak orang yang disebut mitra, tetapi mitra umum adalah orang -orang yang benar -benar bertanggung jawab. Jadi mereka menerima modal ini dan mereka setuju untuk berinvestasi dalam startup, bukan?

Jeremy AU: Mitra terbatas, mereka disebut mitra terbatas karena mereka memiliki kewajiban hukum yang terbatas, bukan? Apakah itu masuk akal? Jika terjadi kesalahan, fidusia atau apa pun, mitra terbatas tidak mendapatkan tanggung jawab hukum. Tetapi untuk mitra umum, mereka memiliki tanggung jawab hukum yang tidak terbatas atas kesalahan buruk, fidusia, kelalaian, apa pun itu.

Jeremy AU: Sekarang, GPS akan berinvestasi 1 persen ke dalam dana mereka. Dana seratus juta dolar dan saya berinvestasi (04:00) satu persen dari itu. Itu berarti saya harus memasukkan satu juta dolar uang saya sendiri ke perusahaan sebagai kulit dalam permainan, bukan?

Jeremy AU: Ini disebut komit GP. Sekarang, dari seratus juta dolar, dua persen dari dana itu diberikan kepada saya setiap tahun untuk menjalankan biaya. Jadi dari seratus juta, saya akan mendapatkan dua juta dolar per tahun selama sepuluh tahun ke depan untuk membantu saya menjalankan pengeluaran saya. Dan kemudian, jika ratusan juta dana itu menjadi miliar dolar, kan?

Jeremy AU: Sembilan ratus juta dolar, sekitar dua puluh persen dari upside akan pergi ke saya. Kami akan menjelaskan beberapa ekonomi ini lebih banyak, tetapi ini sangat penting. Itu sebabnya strukturnya sering disebut dua dan dua puluh. Jadi Anda dapatkan, manajer mendapatkan dua persen dari dana yang dikumpulkan. setiap tahun selama 10 tahun, dan kemudian mereka mendapatkan 20 persen dari terbalik dari kualitas keputusan yang mereka buat,

Jeremy Au: Dan tentu saja, bunga yang dibawa diperlakukan sebagai capital gain. Misalnya, sekarang diketahui bahwa Saudi sedang bernegosiasi jauh lebih sulit. Jadi mereka menginginkan lebih banyak dari sisi positifnya.

Jeremy AU: Mereka seperti, kami ingin Anda dibayar gaji. Tapi kami ingin lebih dari sisi positif, misalnya. Jadi dana lain dapat memilih cara lain, yaitu mereka dapat memilih untuk memiliki lantai. Anda harus menekan (05:00) tingkat pengembalian tertentu sebelum Anda mendapatkannya. Dan kemudian beberapa di antaranya mungkin seperti beberapa VC mungkin seperti, saya ingin membayar lebih banyak uang pada hari -hari awal karena dalam beberapa tahun pertama, saya melakukan lebih banyak pekerjaan.

Jeremy Au: Tapi sekarang, setelah saya menggunakan investasi saya dalam tiga tahun pertama, maka saya melakukan lebih sedikit pekerjaan. Jadi saya harus dibayar lebih sedikit untuk saat ini. Jadi ada beberapa permutasi yang berbeda untuk berbagai ketentuan ini. Tapi saya pikir kuncinya adalah bahwa 2 dan 20 adalah norma umum.

Jeremy Au: Dan kemudian ada berbagai cara untuk membaginya. Saya akan mengatakan bahwa secara umum itu terutama didorong saya pikir jika Anda yang terbaik, mereka menghasilkan banyak uang. Anda bisa menegosiasikan klausul itu untuk diri sendiri. Mereka memberi Anda lebih banyak terbalik. Dan jika Anda seorang LP yang sangat besar yang memiliki cek yang sangat besar, maka Anda cenderung memiliki kekuatan tawar yang lebih banyak untuk negosiasi ini juga.

Jeremy AU: Jadi saya pikir Anda harus berpikir tentang itu.

Jeremy AU: Secara umum saya pikir tolok ukur umum, Anda membutuhkan sekitar 25 hingga 50 juta untuk memberi makan satu mitra umum, jadi saya pikir ada tolok ukur di tanah VC. Itu karena, jika ukuran dana Anda terlalu kecil, Anda tidak dapat memberi makan mitra umum, Anda tidak dapat memberi makan tim, Anda tidak dapat memberi makan persyaratan hukum (06:00).

Jeremy AU: Jadi ada ambang batas tertentu yang dimiliki orang sebelum mereka bisa pergi. Jadi itu tergantung pada itu juga. Saya pikir Silicon Valley Bank, Bankroll GP berkomitmen sehingga pada dasarnya mereka akan membantu sehingga Silicon Valley seperti, kami senang membantu Anda memasang setengah juta dolar, misalnya, satu juta dolar, karena Anda ingin dapat terus mengirim anak -anak Anda ke sekolah atau membayar hipotek Anda, apa pun itu.

Jeremy Au: Jadi mereka benar -benar akan melakukan beberapa pembiayaan di Lembah Silikon. Itu satu. Versi lain dari itu, misalnya, adalah mereka melakukannya untuk hipotek. Jadi banyak pendiri dan VC, banyak uang mereka, dan Anda tidak dapat menggunakan stok untuk melakukan hipotek. Maka Silicon Valley Bank adalah satu -satunya yang bersedia meminjamkan uang kepada Anda untuk hipotek Anda, agar stok kertas Anda dan berbagi untuk itu.

Jeremy AU: Apa yang saya coba katakan di sini adalah saya pikir saham keuangan hampir selalu ada. Saya tidak berpikir ada ekuitas keringat untuk dokter, tetapi secara historis ada cara lain untuk membantu membiayai itu juga. Jadi saya pikir secara umum, misalnya saya pikir saya tidak akan mengatakan untuk Asia Tenggara, tetapi di Amerika, misalnya, dokter umum dana baru mungkin hanya menghasilkan sekitar 150.000 hingga (07:00) 200.000 U.

Jeremy AU: S. Saya pikir jika Anda seorang manajer dana yang muncul. Karena ada, saya pikir ada dasar norma, biaya manajemen, gaji akan keluar dari biaya manajemen juga. Dan kemudian, tetapi itu akan digunakan untuk membayar kepala sekolah kita dan semua orang lain yang ada di sana. Jadi ketika AngelList dan komoditisasi dokumen hukum apa yang terjadi pada AngelList dan semua platform lain ini untuk membantu menciptakan dana.

Jeremy AU: Kemudian biaya hukum turun dan kemudian Anda melihat lebih banyak dana yang muncul, dana yang lebih kecil muncul karena biaya hukum untuk menyiapkan dana baru yang dibatalkan. Jadi Anda melihat beberapa perusahaan sekarang di Asia Tenggara, non publik, optimat, mereka mencoba melakukan SPV dan platform otomatisasi hukum lainnya untuk menurunkan biaya tetap menjalankan dana.

Jeremy AU: Jadi saya pikir satu hal yang harus dipahami adalah bahwa modal ventura dalam banyak hal lahir dari kelas aset ekuitas swasta.

Jeremy AU: Ekuitas swasta jelas juga merupakan jenis ekuitas swasta. Dana yang ingin berinvestasi di perusahaan swasta untuk tumbuh. Tetapi umumnya ekuitas swasta adalah tentang risiko sedang. Setiap kode port diharapkan menghasilkan sekitar dua hingga tiga x pengembalian rata -rata. Dan mereka, ketika mereka membeli, mereka tidak ingin membeli setidaknya 51%, jika tidak 100 persen dari seluruh perusahaan.

Jeremy Au: Dan kemudian mereka mungkin akan menulis cek antara seratus (08:00) juta hingga satu miliar dolar. Saya hanya menggeneralisasi di sini. Ini bisa besar di AS misalnya. Dan jika mereka memegang kendali penuh dan kemudian mereka parasut di konsultan tim manajemen dan saya sendiri telah menjadi salah satu konsultan yang parasut, di bersama Bain Capital untuk melihat perusahaan yang diperoleh untuk mewujudkan nilai penuh dari itu, bukan?

Jeremy Au: Dan tujuannya adalah bahwa perusahaan ini harus berbalik, memperbaiki semua yang telah dilakukan, mengambil hutang, dan sebagainya. Dan tujuannya adalah untuk menghasilkan sekitar 15 persen pengembalian tahun ke tahun. Jadi itu seperti profil target pengembalian. , dan jelas periode penahanan mungkin 5 tahun, bisa 10 tahun, tetapi, ada tujuan dari tingkat pengembalian itu.

Jeremy AU: Untuk modal ventura ,, ini risiko yang jauh lebih tinggi. Itu berarti Anda seharusnya mengharapkan dalam ekuitas swasta, jika Anda melakukan satu investasi dan, perusahaan tutup, Anda tidak akan pernah bekerja lagi dalam ekuitas swasta selama sisa hidup Anda, bukan? Tetapi dalam modal ventura, wow, 19 dari 20 perusahaan Anda gagal?

Jeremy Au:, bukan masalah besar, bukan? Salah satu dari 19 yang gagal adalah FTX? Oh, oke, tidak masalah selama Anda ke -20

Jeremy Au: Mungkin itu Ethereum atau, Solana atau yang lainnya. Tapi, saya pikir itulah perspektifnya adalah risiko tinggi, hanya sekitar 1 dari 20.

Jeremy AU: Norma untuk dana VC (09:00) yang sukses adalah 20 menjadi home run, yang akan menghasilkan sekitar 20 hingga 100x pengembalian. Dan biasanya, dana VC hanya akan memiliki 20 persen dari investasi minoritas. Mereka tidak memiliki kendali. Mereka mungkin memiliki kursi dewan, tetapi mereka tidak memiliki kendali langsung atas itu. Dan kemudian tujuan sebagai hasilnya, jika Anda melihat profil pengembalian itu, seperti 19 kegagalan dan satu kesuksesan raksasa, adalah bahwa tujuan untuk apa yang dicari LPS secara umum, karena mereka mencari 25%.

Jeremy AU: Net IRR, kan? Dan misalnya, jika Anda memasukkan uang Anda di DBS, Anda mendapatkan, berapa, 1 persen suku bunga? Saya tidak tahu apa itu. Jadi tujuannya adalah bahwa jika Anda LP, Anda seharusnya, seperti, dana kekayaan berdaulat, Anda membutuhkan 25%. Jadi ini, tapi sangat berisiko, bukan? Karena ada peluang bagus bahwa dana ini mungkin 20 kegagalan, bukan 19 dari 20 kegagalan.

Jeremy AU: Jadi ini adalah risiko portofolio itu ada di sana. . Akibatnya, VC berburu home run dalam hal untuk mengkompensasi kerugian portofolio ini, bukan?

Jeremy AU: Jadi Anda mencari perusahaan yang dapat tumbuh setidaknya 10x, jika tidak 200x. Dan Anda juga ingin datang dengan penilaian yang sangat masuk akal. Semua orang melihat penilaian, koran seperti itu, ini bukan (10:00) penilaian yang masuk akal.

Jeremy AU: Perusahaan yang saya lihat, mereka memiliki sekitar satu juta dolar pendapatan, kan?

Jeremy AU: Mereka kehilangan uang, tetapi evaluasi mereka adalah $ 3 juta, kan? Apakah itu masuk akal? . Tetapi meskipun di Sequoia, dan itulah sebabnya mereka menjadi terkenal di AS jika Anda melihatnya, mereka melakukan investasi di WhatsApp dan itu adalah $ 60 juta.

Jeremy AU: Itu adalah investasi di WhatsApp. Pada 75 kali pendapatan kelipatan. Pikirkan tentang itu, kan? Pada dasarnya, perusahaan ini menghasilkan sekitar setengah juta dolar, 500.000 per tahun, kan? Untuk WhatsApp, pada dasarnya. Mereka memasukkan 60 juta tetapi itu adalah 75x dan kemudian pada dasarnya menghasilkan pengembalian 50x.

Jeremy Au: Maaf, kataku, aku melahap angka -angka itu, tapi bagaimanapun, kuncinya adalah, itu adalah hal yang sangat. Dan kemudian mereka menghasilkan pengembalian 50 kali karena Facebook memperoleh WhatsApp sebesar 3 miliar, kan? Dan alasan mengapa Facebook sangat senang membelinya. Karena itu tumbuh sangat cepat, dan sebagainya.

Jeremy Au: Dan saya sedang berbicara dengan manajer produk di Facebook, dan saya seperti, oh, apakah Anda merasa tidak enak bahwa tidak ada yang menggunakan Facebook lagi? Dan kemudian dia seperti, tidak, Anda menggunakan Instagram dan WhatsApp, jadi tidak apa -apa, Anda masih bagian dari ekosistem, kan? Itu investasi yang bagus untuk Facebook, bukan?

Jeremy AU: Jika WhatsApp adalah perusahaan independen (11:00) dari Facebook hari ini, WhatsApp mungkin terbunuh. Facebook sekarang, kan? Mungkin Instagram juga. Dan jika Anda melihat Sequoia, ia menginvestasikan seratus juta dolar dalam zoom, dan itu menghasilkan pengembalian 22x, kan? Jadi saya pikir Anda dapat melihat bahwa investasi semacam ini bisa tampak sangat besar tetapi ini adalah profil pengembalian yang cukup bisa dilakukan di perusahaan yang tepat.

Jeremy AU: Jadi sebagai hasilnya, dana VC secara umum, pemahaman tentang dana VC adalah bahwa berinvestasi berdasarkan hukum kekuasaan daripada distribusi normal. , kebanyakan hal dalam hidup seperti kurva merah.

Jeremy Au: Jadi akan ada kurva lonceng. Jadi sebagian besar hal adalah kurva lonceng. Jika Anda melihat ketinggian, itu adalah kurva lonceng. Jika Anda melihat berat, itu adalah kurva lonceng. Dalam kehidupan umum, sebagian besar kehidupan adalah kurva lonceng, dalam hal distribusi itu. Tetapi di sisi VC, ini adalah fungsi dari hukum kekuasaan, kan? Jadi mereka menyebutnya 80 20, tetapi mereka mengatakan bahwa 20 persen dari investasi akan membuat, anggaplah, 80 persen pengembalian, atau lebih dari itu, sebenarnya.

Jeremy AU: Tetapi distribusi hukum kekuasaan adalah fungsi dari mengatakan bahwa sejumlah kecil perusahaan ini akan menghasilkan. 100x, (12:00) 500X Pengembalian dibandingkan dengan yang lainnya, dan semua ini akan gagal. Jadi saya pikir ini sebenarnya cukup menarik karena jika Anda memikirkannya setiap hari, jika Anda seorang VC, Anda mengatakan tidak kepada banyak orang yang rata -rata.

Jeremy AU: Tidak. Anda di atas rata -rata, Anda juga, tidak. Jika Anda benar -benar baik, mungkin, dan jika Anda seorang superstar, mereka akan berinvestasi, saya akan mengatakan bahwa ketika Anda berinvestasi dalam undang -undang kekuasaan, dalam beberapa hal, cara Anda memikirkannya seperti, ini seperti Manchester United, ini Chelsea, atau Arsenal, ini seperti Olimpiade, bukan?

Jeremy AU: Anda seperti pelatih renang, dan Anda mencoba mencari bakat. Siapa yang akan mendapatkan emas, kan? Jadi jika Anda berpikir tentang Olimpiade, kan? Ada emas, perak, perunggu, yang lainnya, Anda tidak mendapatkan apa -apa, kan? Kebanyakan orang tidak, ada perenang rata -rata, ada perenang di atas rata -rata, ada perenang yang baik.

Jeremy Au: Tapi, sebagai pelatih, mungkin hanya 10 perenang yang menurut Anda memiliki kesempatan. Untuk mendapatkan emas, kan? Jadi saya pikir begitulah cara orang berpikir tentang portofolio itu dan bagaimana bahkan negara -negara memilih siapa yang dapat mewakili negara mereka di senam atau trek dan lapangan, misalnya, karena portofolio itu.

Jeremy AU: Dan begitulah (13:00) kita lihat itu terbukti secara statistik di AS kembali.

Jeremy AU: Misalnya, jika Anda melihat ini, 65 persen itu baru saja jatuh, secara efektif. Kemudian sekitar 25 persen akan mendapatkan sekitar 1 hingga 5x. Pada dasarnya perusahaan ini tidak berbuat banyak dengan uang itu, itu hanya datar. Kuantum ini di sini, dapat Anda katakan, 6 persen akan sekitar 5 hingga 10x, tetapi jika Anda mendapatkan perusahaan, home run Anda adalah yang ini, dana Anda di bawah air karena modal pada yang lainnya dan Anda mendapatkan satu 10x.

Jeremy AU: Anda masih kehilangan uang, kan? ? Jadi hanya 4% perusahaan yang benar -benar mendapatkan 10x atau lebih. Jadi grup ini, jika Anda mendapatkan satu perusahaan yang gagal 20x dan 19 gagal, maka matematika itu pada dasarnya Anda menghasilkan kembali uang Anda, jadi saya mengumpulkan 100 juta dan kemudian saya mendapatkan kembali 100 juta.

Jeremy Au: Jadi, orang -orang benar -benar mencari itu, 20 hingga 50x, yaitu sekitar 1. 5%. Ini adalah home run yang benar -benar dicari orang. Saya pikir orang hanya perlu memahami bahwa VC bukan altruis. Mereka bukan pelatih umum. Mereka umumnya, Anda lebih baik menganggap (14:00) mereka sebagai pengintai dan pelatih kinerja tinggi mereka sangat mirip dengan agensi bakat. Jadi Anda membayangkan seperti agensi pemodelan. Atau Hollywood, Anda sedang mencari siapa yang akan menjadi Ryan Reynolds berikutnya, Brad Pitt berikutnya, tetapi orang -orang ini akan menangkap pengembalian yang terlalu besar, di bagian atasnya, dan kemudian semua orang, ada banyak daftar B, dan kemudian ada aktor dan aktris daftar C panjang, kan?

Jeremy AU: Jadi ada sangat sedikit aktor daftar yang menangkap sebagian besar pengembalian dalam film,

Jeremy AU: Jadi sebagai hasilnya, jika Anda berpikir tentang hukum kekuasaan, itu adalah analisis lain yang dilakukan oleh Horsley Bridge. Jadi pada dasarnya 6 persen transaksi menghasilkan 60 persen pengembalian dan setengah kehilangan uang, jadi itu sebabnya kami melihatnya. Sepertinya ini abu -abu seperti ini kolom ini adalah kesepakatan yang dilakukan versus biaya transaksi, seperti berapa banyak modal masuk.

Jeremy AU: Jadi ada sejumlah perusahaan yang Anda investasikan, jumlah modal yang Anda investasikan, dan kemudian ini adalah bagian dari total pengembalian, bukan? Dan kemudian mereka memisahkan hasil menjadi kurang dari 1x, yang pada dasarnya Anda lakukan. Kemudian 1 hingga 2x, pada dasarnya zombie. 2 hingga 5x juga cukup banyak zombie, kan? Lebih, bayangkan sebuah perusahaan tumbuh 5x selama 10 tahun. (15:00)

Jeremy AU: Itu seperti mengatakan Anda menghasilkan satu juta dolar dan Anda tumbuh menjadi 10 tahun, kan? Dan kemudian garis biru ini adalah 5 hingga 10x, dan kemudian lebih dari 10x adalah 6%, kan? Jadi ini adalah jenis cluster BU lainnya. Jadi kira -kira jumlah perusahaan sesuai dengan jumlah modal yang akan digunakan. Tetapi jika Anda melihat pengembalian, 60 persen dari pengembalian sebenarnya berasal, lebih dari 10x teratas,

Jeremy AU: Jadi ini adalah cara lain hanya mengatakan seperti ada dinamika hukum kekuasaan, sejumlah kecil perusahaan. Kami akhirnya akan menghasilkan pengembalian. Sejumlah kecil aktor dan aktris daftar akan menghasilkan sebagian besar uang di Hollywood. Sejumlah kecil film akan menjadi blockbuster hari ini.

Jeremy AU: Sejumlah kecil atlet akan memenangkan emas dan perak dan perunggu dari semua atlet di dunia, kan? Dan saya pikir yang menarik adalah bahwa industri VC ini sebenarnya sangat mirip dengan industri sejarah. Ini disebut industri perburuan paus. Jelas itu juga serupa memiliki paralel lain yang sebenarnya untuk lagi industri Hollywood dan sebagainya.

Jeremy Au: Tapi itu sangat mirip dengan industri perburuan paus, yang ratusan tahun yang lalu. Dan apa yang dapat Anda lihat di sini (16:00) adalah bahwa kapal -kapal ini pada dasarnya akan berlayar selama satu hingga dua tahun, kan? Jadi mereka akan meninggalkan Boston atau Massachusetts, dan lain -lain. Mereka harus menemukan kapal, mereka memiliki kapten, mereka harus mendapatkan tombak,

Jeremy Au: Jadi Moby Dick ,, narator, adalah seseorang yang mendaftar untuk berada di kapal perburuan paus ini, dan kemudian kisah itu terjadi selama satu hingga dua tahun, sementara mereka berburu paus, itu di luar sana. Dan ketika mereka berburu paus, semua yang mereka miliki tombak, bunuh benda itu, dan kemudian seluruh ikan paus ini akan disembelih ke Ambergis, semua jenis produk khusus ini, bukan?

Jeremy Au: Jadi seperti minyak, daging, blubber semua produk lain yang diperlukan. Dan kemudian kapal -kapal ini akan memprosesnya dan mengembalikannya. Jika Anda berburu paus, yang digunakan VC, berburu unicorn, berburu paus, apa pun yang Anda ingin menyebutnya, tetapi pada dasarnya jika kapal Anda memburu satu paus besar, Anda membuatnya.

Jeremy AU: Anda akan pulang dan Anda akan menjadi pemenang. Tetapi sebagian besar kapal tidak berhasil, bukan? Jadi jika Anda melihat bagan ini di sebelah kanan, Anda lihat di sini adalah bahwa jika di merah, apakah paus Anda kembali dan kemudian pada kuning Anda adalah VC kembali, kan? Dan Anda melihat profil hadiah risiko cukup (17:00) serupa, bukan? Yang mana itu, bahkan seperti 0 persen atau kurang, itu berarti seperti 35%, bukan?

Jeremy Au: Dan kemudian sekelompok dari mereka pada dasarnya berburu seperti paus yang lebih kecil atau ikan lain untuk menutupi biaya kapal. Apakah itu masuk akal? , Setelah itu, ada persentase yang sangat kecil, katakanlah tentang, lima persen yang pada dasarnya akan menutupi biaya lebih dari sekadar kapal, pada dasarnya.

Jeremy Au : , Orang yang memiliki pengembalian seratus persen pada dasarnya mengatakan, biaya ekspedisi ini, mereka berburu paus, dan pada dasarnya setara dengan dua ekspedisi yang bernilai, jika itu masuk akal, dari biaya kapal, kan? Jadi sekarang Anda dapat mendanai dua kapal, misalnya. Akibatnya, bahkan saat itu jika Anda membaca Moby Dick, itu adalah buku yang menyenangkan untuk dibaca, tetapi, orang -orang tahu ada kapten yang baik, orang -orang tahu ada kapten yang buruk, kan?

Jeremy Au: Ada karakter lain yang disebut Ismael, harpooner, dia seorang eksekutif yang berpengalaman di kapal perburuan paus. Maka ia bernegosiasi untuk persentase ekuitas yang lebih tinggi. Dia dibayar dalam ekuitas, bukan? Jadi dia, jika pengembalian ini memberi saya satu juta dolar, saya inginkan, pada dasarnya 0.

Jeremy AU: 3%,? (18:00) Ekuitas. Mereka akan memotong paus dan memberinya, 0. 3 persen dari paus itu dalam hal hasil tunai, kan? Jadi sekarang Anda seperti, wow, tapi mengapa itu terjadi, kan? Jadi hal pertama yang perlu Anda pahami adalah, tentu saja, mengapa perburuan paus mirip dengan industri VC?

Jeremy Au: Dan alasan mengapa paus berburu itu berisiko. Jadi, baik Anda berburu paus, yang besar, atau tidak, dan itu banyak risiko. Tetapi jika Anda berburu paus, Anda mendapatkan banyak uang dan itu membuahkan hasil untuk beberapa kapal. Jadi dari perspektif VC, penyandang dana paus, ini adalah bankir yang membayar ini, karena, kapten mendatangi mereka dan berkata, saya ingin mendapatkan kapal, saya katakan, oke, saya akan memberi Anda jumlah uang ini untuk melakukan ini, saya akan memberi Anda lebih banyak uang karena Anda seorang kapten yang sukses sebelumnya, Anda telah melakukannya sebelumnya, Anda tahu di mana harus pergi, jadi Anda membutuhkan lebih banyak uang karena Anda adalah kapten yang sukses sebelumnya, Anda telah melakukannya sebelumnya, Anda tahu di mana harus pergi, sehingga Anda membutuhkan lebih banyak uang karena Anda.

Jeremy AU: Jadi mereka akan memberikan lebih banyak uang, tetapi harganya akan lebih tinggi, bukan? Apakah itu masuk akal? Karena pengembalian yang mereka harapkan lebih tinggi. Jadi bank paus ini pada dasarnya mengatakan saya perlu berinvestasi di 20 kapal. Karena dari 20 kapal ini, bahkan kapten yang lebih berpengalaman mungkin belum tentu

Jeremy Au: Tanah A (19:00) Paus dalam perjalanan ini, kan? Jadi mereka perlu membuat portofolio untuk menurunkan risiko itu. Mirip dengan bagaimana banyak orang saat ini berbicara tentang ekuitas publik. Anda harus menaruhnya di ETF. Anda harus menggunakan indeks dana untuk menyebarkan dan mendiversifikasi risiko itu. Tentu saja, bagian kedua yang penting adalah jika Anda seorang bank dan Anda membayar 20 kapal untuk keluar, Anda tidak memiliki uang tunai untuk membayar mereka semua uang di muka.

Jeremy Au: Itu akan gila, bukan? Anda tidak dapat memberi semua orang itu karena jika tidak, semua orang akan melarikan diri dengan uang Anda, kan? Jika Anda membayar semua orang, oke, dari 20 kapal, saya berharap seseorang kembali dengan paus. Jadi aku akan, sekarang aku akan memberimu satu paus dibagi pada usia 20, aku akan memberikan semua uang masing -masing.

Jeremy Au: 19 dari 20 hanya akan melarikan diri dengan uang, kan? Karena mereka sudah mendapatkan uang di muka. Jadi Anda perlu membayar uang saat mereka mendapatkan paus. Dan orang -orang yang merasa nyaman dibayar hanya ketika mereka mendapatkan paus, harus menjadi orang yang sangat percaya diri, atau naif, atau berpengalaman, atau apa pun itu, tetapi mereka merasa seperti mereka bisa mendapatkan paus!

Jeremy AU: Mereka bersedia mengambil risiko untuk memiliki paus, kan? Maka orang -orang ini menyukai risikonya, tetapi mereka merasa percaya diri dengan kinerja mereka. (20:00) Dan jika Anda berpikir pada diri sendiri bahwa Anda mungkin tidak bisa mendapatkan paus, maka Anda tidak akan mendaftar untuk menjadi kapten perburuan paus, atau harpoonist, atau apa pun, karena Anda akan berada di kapal selama satu hingga dua tahun, kan?

Jeremy Au: Dan ada cerita tentang kapten yang sangat baik atau apa pun, dan kemudian mereka tidak dapat menemukan paus selama satu tahun. Kemudian mereka pada dasarnya, tetap di sana selama tiga tahun, karena mereka seperti, reputasi saya adalah saya akan mendapatkan paus tidak peduli apa. Jadi bayangkan Anda berada di atas kapal, bukan? Anda mendaftar perahu, Anda seorang kapten, dan reputasi kapten saya adalah saya mendapatkan paus setiap saat.

Jeremy Au: Jadi teman -teman, saya akan menghabiskan yang lain, selama saya perlu mendapatkan paus, ketika saya kembali, saya ingin menjadi pahlawan, kan? Dia menghabiskan dua tahun lagi, dia mendapatkan paus besar itu. Tapi butuh waktu tiga tahun baginya untuk mendapatkan paus, bukan satu tahun. Jadi profil kembali lebih rendah. Tapi kemudian kapten ini adalah jenis kapten yang disukai orang, kan?

Jeremy AU: Misalnya, kan? Jadi orang memiliki reputasi. Jadi sekali lagi, ini sangat mirip. Jika Anda memikirkannya ke VC dan industri startup adalah bahwa jika Anda berpikir sendiri, saya ingin menjalani kehidupan yang dingin, saya tidak bekerja terlalu keras. Saya tidak percaya pada diri saya sendiri. Anda tidak akan bergabung dengan startup. Anda tidak akan menjadi pendiri.

Jeremy Au: Tetapi jika Anda ingin menjadi pendiri, Anda akan seperti, keberuntungan ada di pihak saya. Saya sudah selesai (21:00) sebelumnya. Saya menonton jejaring sosial, film, dan saya pikir saya bisa melakukannya, bukan? Dan akibatnya orang akan menjadi pendiri.